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《又上理财》投资管理的蛛丝马迹

发布时间:2017-12-30 15:21编辑:admin浏览(138)

      

      投资大师霍华马克斯有一句话,树木再怎么高也不会穿过天际,同样的,春天不会永远驻留,四季必须循环,股市没有那么精準,但依然有脉络可循,偏离的价值支撑迟早会反应,但何时反应,主动型投资者和被动型投资者做法大不同,你是如何判读?你又如何应对呢?

      资产配置中的资产介绍,在黄金议题后暂告段落,换不同的话题,活用的部分留待以后,今夏回台看了两本书,第一本是《2017~2019投资大进击,The Sale off a Lifetime》,第二本是《穷查理的普通常识》,先谈第一本书,作者认为历史上最严重的大衰退即将在2017年年底爆发,2020年到2022年触底。

      如此斩钉截铁而且大胆的预判,自然引起许多投资者的关注,8月在台接受非凡电视访问时,记者一方面好奇,二则不想漏掉这重要议题,採访中一再提及,股市在年底前会崩盘吗?我的看法如何呢?

      先问个问题,每次股市崩盘和经济危机后,媒体常会把它称为「黑天鹅事件」,指的是罕见,不可预测,又影响深远的事,你认为黑天鹅事件,是毫无迹象?还是有迹可寻?

      ●股市也事出必有因

      我个人认为中国人所说的「无风不起浪,事出必有因」,依然适用在股市和投资管理中,但是作者如此斩钉截铁的认为这将是史上最大的经济衰退,而且把发生的时间点定了出来,完全没有一个缓冲的时间段,这就有点赌梭哈下重注了,这也说明作者不是投资管理者,因为他没有把行为财务学中的人性因素考虑进来,再则股市的发展应变有它时空不同背景下的因素,固然有脉络可循,但也不是一成不变。

      举例,2008年的金融海啸,多少学者不就预判1929年的经济大萧条即将重现,但没想到美国央行在柏南基的领导下,竟发明「量化宽鬆」这创举,缺点是后遗症到现在还没有完全消除(也有人认为不但不能消除,这些因素已进而反扑),但不可否认的是,如果没有这样的创举,我们可能现在都还在经济衰退的寒冬中,当时先急救,求活过来的做法有不妥吗?有更好的高见和做法吗?病人输血固然有感染爱滋病的机会,但不输血一定死亡时,该做如何选择?何况安全控管的筛选,输血感染现在的机率已是百万分之一。

      以上的叙述在说明,应对方法的改进和得当,使灾难规模减少或转向都有可能,2017年3月《今周刊》访问我的时候,刚好是美国央行调升利率,我认为美股的发展走向有三种可能:

      ●美股有一定成长动能

      第一种可能:因美股盈余的增长,指数持续攀升,吕宗耀在谢金河的节目中也提到,美股债券2%的利率,相对于史坦普500最近9%的盈余成长,说明美股有一定的成长动能,这是一种见解。

      巴菲特日前也表达了看法,他认为美股目前价格还算合宜,这话一出也引起了一阵哗然,他认为关键的因素,在于目前利率处历史相对低点,而史坦普500的每年股利率约2%,已和10年期的公债利率2.2%左右相近,所以股票还是有一定的吸引力。

      ●修正20%机会很大

      第二种可能:美股的价位现在已达到历史的相对高点,若资金转向到其他资产或国家,那么这个修正难免,我认为在20%附近修正的机会较大,《2017~2019投资大进击》作者则认为一定要崩盘,吕宗耀则认为当利率攀升到一定程度例如4到5%,而盈余成长动能开始下修,就会形成一个转折点,这样的论点也合理,但只有时间可以证明。

      ●以时间来消化泡沫

      第三种可能:踩着不变的步伐等着你的到来。什么意思呢?美股盈余持续成长,指数会上涨但幅度不大,以时间的盘整,来消化所产生的泡沫,进而达到一个合理的价位支撑。

      投资管理一定要对价位如此的敏感,对未来走势如此关切吗?对一个被动型的投资者而言,利用资产配置的方法,这工作可以轻鬆和简化一些,有点像太极拳中的「己不动彼先动」,以对方的出手而来应变,例如每年的再平衡,将部分获利的资产往亏损的部分移动,这有两个目的,纪律性的逢高减码、逢低补进,对大多数的投资者而言,使用有市场代表性的指数型基金加上资产配置的观念,比较可以应变和承受黑天鹅的到来。

      至于对主动型投资者而言,价位的合理性泡沫的是否存在,就要有足够的敏感度,就像《投资最重要的事》作者霍华马克斯一再引述巴菲特的话,成功的投资者必须注意两件事:1、真实价值的评估。2、价值和价格的发展走势。这要做的功课可就多了。走笔至此,或有人误以为我全不认同作者的论点,这倒不至于,作者认为凡事都有周期,春夏秋冬就是,我很少在5月看到美国东部下雪的,但你不可能期望春天永远不会过去,特别是在美股价位已处历史的相对高点。

      这本书最大的价值,是给读者提供了一个思考,美股有泡沫吗?它会用什么样的方式破灭?中国和美国何者会先发生呢?对投资者又有什么不同程度的影响?会是作者所描述的吗?身为投资者的你,又该做什么样的防御和应变呢?

      投资家吉姆罗杰斯,认为中国的发展会优于印度,而本书的作者刚好持相反的论点,这两者不同的角度思维,你会相信谁的论点?如何藉此训练你独立思考的判断?

      攻击得分,防守获胜。投资管理中有防守的準备,不但有其必要而且多了一分胜算,听听不同的声音总是有益的,经过不同角度看法的挑战,进而确认的决策和布局,是一个稳健投资者应该要学习和具备的,我是一个主动投资型的基金管理者,看完本书我当然也有自己的攻防布局和想法,接下来就只有让时间来证明,以及在过程中不断的学习了,别忘了开卷有益,更何况是加上独立思考后的判断,学习和应证.。

      作者阙又上为财务规画师(CFP)、美国又上成长基金经理人,2014年第一季美国大型成长基金第一名、基金截至2016年底过去5和8年的年均複利分别是12.5%和17%,2014年路透社专访(无名小子如何击败华尔街How a little known stock picker beat wall Street),2016年纽约时报採访(巴菲特的布局说明苹果已成熟Warren Buffett Stake Suggests Apple Is All Grown Up),着作《每年10分钟,让你的薪水变活钱》、《你没学到的巴菲特——股神默默在做的事》、《华尔街操盘手给年轻人的15堂理财课》。